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　　开头：中信建投证券商议

　　文|夏凡捷 何盛

　　近期，好意思伊说念判提上日程，各人市集反攻启动。现在A股中枢艰巨标的鸠合在创业板，本周创业板指提升上一轮牛市高点，可是投资者关于创业板是否仍然有较大飞腾空间产生了不对。详尽创业板指权重股算力和新能源的飞腾后劲、创业板指数估值仍处于低位等情况来看，咱们以为当下创业板指仍然是A股中最有性价比的标的。产业布局方面，提议对一季度高事迹板块进行挖掘，可温雅板块有：新能源、储能、锂电材料、AI算力、革新药、半导体、破费等。

　　近期，好意思伊说念判提上日程，各人市集反攻启动。现在A股中枢艰巨标的鸠合在创业板，本周创业板指提升上一轮牛市高点，可是投资者关于创业板是否仍然有较大飞腾空间产生了不对。咱们以为从产业形势、估值等方面来看，创业板 3600 点确当下价值被显然低估。就飞腾后劲而言，算力板块受益于AI巨头开支抓续增长，其用电需求也转折推动了新能源板块飞腾。从估值的角度来说，现在创业板指十年市盈率分位数仅在50%傍边，对比市盈率分位数越过95%的上证指数和深证成指而言性价比拟高，咱们以为当下创业板指仍然是A股中最有性价比的标的。

　　行业布局方面，一季报事迹败露泄露TMT和周期板块呈现高景气高盈利形势，值得后续温雅。从具体板块来看，算力仍是一季报景气干线，且正由中枢硬件光模块、PCB向液冷、算力租出、供电等“算力+”循序扩散；受益于 AI 算力中心配储需求的爆发式增长，锂电行业迎来全新的结构性增量需求，其一季度产业链代表性股票事迹推崇凸起，板块朝上动能不停蔓延至整条产业链；革新药板块的景气度从事迹端与来去端赢得双重说明，BD 配合常态化鼓动，行业出海节拍抓续提速；各人半导体行业正处于AI驱动的强景气周期中，且上行斜率仍在笔陡化。 

　　重心温雅板块包括：新能源、储能、锂电材料、AI算力、革新药、半导体、破费等。

　　创业板新高仅仅运转

　　近期，好意思伊说念判提上日程，各人市集反攻启动。现在A股中枢艰巨标的鸠合在创业板，本周创业板指提升上一轮牛市高点，可是投资者关于创业板是否仍然有较大飞腾空间产生了不对。咱们详尽产业结构、估值、盈利等情况来看，以为当下创业板指仍然是A股中最有性价比的标的。

　　畴前3轮牛市，创业板指的主要因素股还是发生了要紧的变化：

　　1）2013-2015年牛市中创业板指权重较高的是TMT板块，信息时期板块占比高达40%。可是事迹维度上，创业板因素股事迹显然分化：游戏板块盈利、营收同比推崇稳居市集前 25%，而剩余公司内容盈利承压，每个季度至少有四分之一的企业营业利润同比下滑。这一轮牛市证券市集政策利好密集、货币政策转为全面宽松、重叠“国企阅兵”与“互联网+”的题材炒作，创业板指在流动性和风险偏好改善的情况下一度涨至3800点，但由于清寒景气逻辑，那时创业板的估值偏高。

　　2）2020-2021年创业板指的医疗保健和新能源行业占比拟高。疫情驱动医药生物板块抓续飞腾，尤其是医疗器械和疫苗板块，而2021年寰宇两会“双碳”被初度写入政府责任论说，碳中庸成为当年热门题材，上述因素共同推动创业板指飞腾至历史中高分位3600点。

　　3）本轮创业板指权重股再度变化，转向算力和新能源板块，而算力产业本轮景气周期强度显赫高于历史前两轮牛市，创业板 3600 点确当下价值被显然低估。就飞腾后劲而言，算力板块受益于AI巨头开支抓续增长，景气冉冉扩散至光模块、液冷工作器、算力租出等子板块，其用电需求也转折推动了新能源板块飞腾，算力板块较为显然的景气逻辑使得创业板仍然有较大飞腾空间。从估值的角度来说，现在创业板指十年市盈率分位数仅在50%傍边，远远低于前两轮牛市中雷同点位的时分，同期对比市盈率分位数越过95%的上证指数和深证成指，创业板指性价比拟高。

　　由于算力和新能源仍然具备较大飞腾后劲和景气趋势，且现时创业板指的市盈率分位数处于较低位置，咱们判断现在在一季报行情市集运转全面订价景气趋势的情况下，创业板指在盈利增长、估值、产业结构上的上风缓缓突显，当下新高仅仅运转。

　　一季报景气挖掘持续动作反攻重心标的

　　行业布局方面，一季报事迹败露泄露TMT和周期板块呈现高景气高盈利形势，值得后续温雅。从具体板块来看，算力仍是一季报景气干线，且正由中枢硬件光模块、PCB向液冷、算力租出、供电等“算力+”循序扩散；受益于 AI 算力中心配储需求的爆发式增长，锂电行业迎来全新的结构性增量需求，其产业链代表性股票一季度事迹推崇凸起，板块朝上动能不停蔓延至整条产业链；革新药板块的景气度从事迹端与来去端赢得双重说明，BD 配合常态化鼓动，行业出海节拍抓续提速；各人半导体行业正处于AI驱动的强景气周期中，且上行斜率仍在笔陡化。

　　一季报高增与超预期标的，现时仍鸠合在资源品与TMT硬科技。按表内169家已败露样本统计，135家预喜，占比79.9%，其中82家净利润预报增幅越过100%；分行业看，有色金属20家中19家预喜、15家翻倍，电子31家中22家预喜、12家翻倍，猜度机和通讯预喜率均为100%，比赛下注app官网诠释高增速标的主要鸠合在资源加价与AI硬件链，而超预期较多的标的也主要分辩在有色、电子、猜度机和通讯等高景气板块。

　　算力仍是一季报景气干线，且正由中枢硬件向“算力+”基础设施循序扩散。中际旭创一季度营业收入66.74亿元，营收同比录得37.82%，归母净利润录得15.83亿元，同比增长56.83%；海光信息一季度营业收入40.34亿元，营收同比录得68.06%，归母净利润录得6.87亿元，同比增长35.82%。同期，公开败露泄露国产算力芯片、PCB等半导体产业链延续了2025年以来的高景气，而跟着数据中心容量和功率密度抓续上行，液冷、算力租出和供电等“算力+”标的仍是后续景气扩散中值得持续重心追踪的循序。

　　锂电产业链一季报事迹高增的细目性正在被密集考据。电芯龙头宁德期间26Q1实现营收1291亿元、同比增长52.45%，归母净利润207亿元、同比增长48.52%，营收增速已逐季攀升至五个季度以来的最高水平，利润端雷同保管在近五个季度的高位区间，反应下流能源与储能需求的共振拉动效应仍在加快达成。亿纬锂能（维权）26Q1归母净利润预增25%-35%，储能电芯满产满销的状况进一步印证了需求端的阔气程度。更值得温雅的是，此前深陷去世的中上游循序正在鸠合迎来盈利拐点。锂盐端，天华新能、赣锋锂业26Q1同比大幅扭亏；正极材料端，龙蟠科技26Q1瞻望净利润2亿-2.5亿元，磷酸铁锂加工费上调重叠碳酸锂加价带来的库存收益是中枢驱动；中伟新材26Q1归母净利润预增72%-92%，三元与铁锂双线需求的同步回暖扶植了事迹开释。产业链利润分拨形势正从“电芯独强”向各循序平衡设置演进，这一信号意味着行业景气度的传导已从下流渗入至中上游。

　　需求侧，储能动作锂电需求增量的中枢引擎地位抓续强化——2025年中国电力储能累计装机限制达213.3GW，较2024年的137.9GW增长约55%，各人电力储能新增装机106GW、同比增长43%，AI算力中心配储需求的爆发式增长为储能装机提供了新的结构性增量。据高工锂电数据，26Q1国内能源和储能电板统统销量437.1GWh、同比增长52.9%，其中储能电板销量同比增幅高达111.8%，需求端的高景气恰是产业链一季报事迹鸠合达成的根柢扶植。

　　革新药板块的景气度从事迹端与来去端赢得双重说明，龙头企业事迹大幅超预期。2025年年报泄露，头部革新药企利润达成才能多半超出市集预期，百济神州全年营收382亿元、同比增长40.5%，营业利润26亿元较市集一致预期高出43.3%，中枢品种的各人放量节拍显然快于此前假定；药明康德营收455亿元、同比增长15.8%，营业利润239亿元超预期21.2%，在地缘政事扰动反复的配景下仍实现了利润端的大幅逾额达成。与此同期，多家企业实现营业利润的高速增长，尽管部分公司清寒可比的一致预期数据，但利润增速自己已指向行业盈利才能的系统性设置。

　　2026年一季度，国内革新药license-out来去金额已达约600亿元，接近2025年全年来去金额的一半。26年以来，10亿好意思元以上的重磅来去密集落地，来去金额最大的一笔来去为信达生物与礼来达成88.5亿好意思元的免疫学及肿瘤学各人配合，首付款3.5亿好意思元。荣昌生物将RC-148以56亿好意思元授权给AbbVie，石药集团与阿斯利康订立47亿好意思元的各人买卖化公约，贞洁天晴、泽璟生物、和铂医药、德琪医药、前沿生物等亦各有超10亿好意思元的来去落地。跨国药企对中国革新药管线的竞购力度未见减轻，大额来去的频次和单笔限制均处于历史高位，为磋议企业后续的里程碑收入和利润开释埋下伏笔。

　　各人半导体行业景气度仍在加快上行。SIA/WSTS数据泄露，各人月度销售额自2025岁首的565亿好意思元沿途攀升至2026年2月的888亿好意思元，14个月内增幅达57%，2月同比增速61.8%较1月的46.1%进一步走阔，行业正加快迈向全年1万亿好意思元的历史性限制。中国市集节拍同步，2026年2月销售额236亿好意思元，较2025年同期增长57.4%。

　　这一轮景气的强度已在A股半导体公司一季报中得到系统性考据。存储循序弹性最为凸起，佰维存储26Q1归母净利润29亿元、同比增长1568%，德明利瞻望净利润31.5亿-36.5亿元、同比扭亏为盈，中枢受益于DRAM与NAND Flash合约价的大幅飞腾。光模块范围，中际旭创26Q1净利润57亿元、同比增长262%，算力本钱开支的抓续推广为其提供了高细目性的收入扶植。芯片蓄意端，海光信息瞻望26Q1营收39亿-42亿元、同比增长63%-76%，国产高端处分器的市集空间仍在灵通。开导与材料循序，强一股份净利润同比增长655%-762%，鼎龙股份增长70%-84%，国产替代进度的鼓动为磋议公司带来了抓续的订单与利润增量。

　　（1）内需支抓政策着力低于预期。若是后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以还原，通胀抓续低迷，破费未出现显然提振，企业盈利增速抓续下滑，经济复苏最终证伪，那么举座市集走势将会承压，过于乐不雅的订价预期将会靠近修正。

　　（2）中好意思策略博弈加重风险。警惕中好意思策略博弈范围扩散、程度加重的风险。举例策略博弈从贸易扩散到科技、要道资源、金融、航运、物流、军事等多个范围，出现全地点策略突破，这可能影响平时的经济举止，同期对职权市集形成冲击。

　　（3）好意思股市集波动超预期。若好意思国经济超预期恶化，或好意思联储宽松力度不足预期，可能导致好意思股市集出现较大波动，届时也将对国内市集情谊和风险偏好形成外溢影响。

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